Triffin gained enormous influence by reviving the interwar story that gold scarcity threatened deflation. In particular, he held that central banks needed to accumulate claims on the United States to back money growth. But the claims would eventually surpass the US gold stock and then central banks would inevitably stage a run on it. He feared that the resulting high US interest rates would cause global deflation. However, we show that the US gold position after WWII was no worse than the UK position in 1900. Yet it took WWI to break sterling’s gold link. And better and feasible US policies could have kept Bretton Woods going. This history serves as a backdrop to our critical review of two later extensions of Triffin. One holds that the dollar’s reserve role required US current account deficits. This current account Triffin is popular, but anachronistic, and flawed in logic and fact. Nevertheless, it pops up in debates over the euro’s and the renminbi’s reserve roles. A fiscal Triffin holds that global demand for safe assets will either remain dangerously unsatisfied, or force excessive US fiscal debt. Less flawed, this story posits implausibly inflexible demand for and supply of safe assets. Thus, these stories do not convince in their own terms. Moreover, each lacks Triffin’s clear cross-over point from a stable system to an unstable one. Triffin’s seeming predictive success leads economists to wrap his brand around dissimilar stories. Yet Triffin’s dilemma in its most general form correctly points to the conflicts and difficulties that arise when a national currency plays a role as an international public good.

中文翻译：

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特里芬：困境还是神话？

特里芬（Triffin）通过重温两次战争期间关于黄金稀缺威胁通缩的故事而获得了巨大影响。他特别认为，中央银行需要积累对美国的债权以支持货币增长。但是索赔最终将超过美国黄金库存，然后各国央行将不可避免地对其进行挤兑。他担心由此产生的高利率会导致全球通缩。但是，我们表明，第二次世界大战后的美国黄金头寸并不比1900年的英国头寸差。然而，第一次世界大战打破了英镑的黄金联系。而且，更好，可行的美国政策可能会使布雷顿森林体系继续前进。这段历史为我们对Triffin的两个后续扩展进行严格审查提供了背景。有人认为，美元的储备作用要求美国经常账户赤字。经常帐户Triffin很受欢迎，但过时了，逻辑和事实上都有缺陷。尽管如此，它在有关欧元和人民币的储备角色的辩论中突然出现。财政特里芬（Triffin）认为，全球对安全资产的需求将要么仍未达到危险的危险状态，要么迫使美国承担过多的财政债务。这个故事没有那么多缺陷，对安全​​资产的需求和供应提出了难以置信的僵化。因此，这些故事并不能说服自己。而且，每个人都缺乏Triffin从稳定系统到不稳定系统的明确交叉点。特里芬（Triffin）看似可预测的成功使经济学家将他的品牌包裹在不同的故事周围。然而，特里芬最普遍的困境是正确地指出了当本国货币作为国际公共物品发挥作用时出现的冲突和困难。在有关欧元和人民币的储备角色的辩论中，它突然出现了。财政特里芬（Triffin）认为，全球对安全资产的需求将要么仍未达到危险的危险状态，要么迫使美国承担过多的财政债务。这个故事没有那么多缺陷，对安全​​资产的需求和供应提出了难以置信的僵化。因此，这些故事并不能说服自己。而且，每个人都缺乏Triffin从稳定系统到不稳定系统的明确交叉点。特里芬（Triffin）看似可预测的成功使经济学家将他的品牌包裹在不同的故事周围。然而，特里芬最普遍的困境是正确地指出了当本国货币作为国际公共物品发挥作用时出现的冲突和困难。在有关欧元和人民币的储备角色的辩论中，它突然出现了。财政特里芬（Triffin）认为，全球对安全资产的需求将要么仍未达到危险的危险状态，要么迫使美国承担过多的财政债务。这个故事没有那么多缺陷，对安全​​资产的需求和供应提出了难以置信的僵化。因此，这些故事并不能说服自己。而且，每个人都缺乏Triffin从稳定系统到不稳定系统的明确交叉点。特里芬（Triffin）看似可预测的成功使经济学家将他的品牌包裹在不同的故事周围。然而，特里芬最普遍的困境是正确地指出了当本国货币作为国际公共物品发挥作用时出现的冲突和困难。财政特里芬（Triffin）认为，全球对安全资产的需求将要么仍未达到危险的危险状态，要么迫使美国承担过多的财政债务。这个故事没有那么多缺陷，对安全​​资产的需求和供应提出了难以置信的僵化。因此，这些故事并不能说服自己。而且，每个人都缺乏Triffin从稳定系统到不稳定系统的明确交叉点。特里芬（Triffin）看似可预测的成功使经济学家将他的品牌包裹在不同的故事周围。然而，特里芬最普遍的困境是正确地指出了当本国货币作为国际公共物品发挥作用时出现的冲突和困难。财政特里芬（Triffin）认为，全球对安全资产的需求将要么仍未达到危险的危险状态，要么迫使美国承担过多的财政债务。这个故事没有那么多缺陷，对安全​​资产的需求和供应提出了难以置信的僵化。因此，这些故事并不能说服自己。而且，每个人都缺乏Triffin从稳定系统到不稳定系统的明确交叉点。特里芬（Triffin）看似可预测的成功使经济学家将他的品牌包裹在不同的故事周围。然而，特里芬最普遍的困境是正确地指出了当本国货币作为国际公共物品发挥作用时出现的冲突和困难。这些故事并不能说服自己。而且，每个人都缺乏Triffin从稳定系统到不稳定系统的明确交叉点。特里芬（Triffin）看似可预测的成功使经济学家将他的品牌包裹在不同的故事周围。然而，特里芬最普遍的困境是正确地指出了当本国货币作为国际公共物品发挥作用时出现的冲突和困难。这些故事并不能说服自己。而且，每个人都缺乏Triffin从稳定系统到不稳定系统的明确交叉点。特里芬（Triffin）看似可预测的成功使经济学家将他的品牌包裹在不同的故事周围。然而，特里芬最普遍的困境是正确地指出了当本国货币作为国际公共物品发挥作用时出现的冲突和困难。