Purpose

The paper investigates the market performance of strategic acquisitions for growth in the fifth and sixth merger waves and outlines the major determinants that affect the performance of acquiring companies in these most complex and most challenging corporate transactions.

Design/methodology/approach

To perform the quantitative analysis a unique data sample was built out of acquisitions performed in the 5th and 6th merger waves with an only single purpose – strategic growth. Their performance was first analyzed using the method of market-based event study. In addition, the impact of several non-accounting determinants identified through a thorough literature review was tested using univariate/multivariate regression analysis.

Findings

The new findings of the study state that strategic acquisitions for growth created more value for acquiring companies if they were completed internationally and involved an acquisition of a middle-sized company. Moreover, the acquisition of targets in the less related industries (2-SIC) led to stronger performance of acquirers, especially in the international settings.

Research limitations/implications

The study suggests additional directions for future research. The future analysis can investigate the post-merger acquisition performance of strategic acquirers and can focus on additional financial (accounting) determinants in the evaluation of performance. This perspective can not only address the limitations imposed by the assumption of efficient capital markets but also provide additional insights.

Practical implications

The results of current study have important implications for executives performing M&A for growth. They show that the market reaction to M&A announcement can be at least partially anticipated and help managers to plan their strategic moves based on a defined set of variables.

Social implications

The study contributes to the sustainable, value-creating growth dynamics and encourages Executives to “lead for value.”

Originality/value

(1) In contrast to the existing studies that do not differentiate between the transaction rationale in their analysis, this paper focuses explicitly only on those acquisitions that have strategic growth as their primary objective and responses therefore, to the problem stated by Halpern (1983). This approach helps to mitigate the distortion of results and make a reliable assessment of the strategic move. (2) The results of quantitative analysis also outline that acquisition of mid-sized targets and larger degree of diversification (2-SIC, international focus) code were associated with higher value creation.

研究目的

本文旨在研究於第五和第六波的併購浪潮中為增長而作出的策略性收購的市場表現;本文亦概述在這些極其複雜的和極具挑戰性的公司交易中影響作收購公司的表現的主要因素.

研究設計/方法/理念

為了能進行定量分析,研究人員收集在第五及第六波的併購浪潮中以策略性增長為唯一目的的收購個案、建立一個獨特的數據樣本。研究人員首先以基於市場的事件研究法分析那些進行了收購的公司的表現,並以單變量/多變項迴歸分析法去試驗那幾個透過深入的文獻研究而找到的非會計的決定因素的影響.

研究結果

研究得出的新發現是、如果以增長為目的的策略性收購是於國際間完成及涉及收購中型公司的話,則這收購行動會給進行收購的公司帶來更多價值。而且、如果收購目標的產業與作收購公司的不太相關的話 (2-標準產業分類),收購行動會為進行收購的公司帶來更強的表現、特別是在國際環境下進行這收購行動.

研究的原創性/價值

(1) 有別於現時其它於其分析中不區分交易理由的研究，本文明確地表示只集中探討那些以帶來策略性增長為主要目標的收購；因此、本研究對 (哈爾彭，1983年)(Halpern, 1983) 陳述的問題作出了回應。本研究的理念有助於減輕我們對收購結果的曲解，從而讓我們對策略性行動能作出可靠的評估. (2) 定量分析的結果、亦概述了以中型公司為目標的收購及更大程度的多樣化 (2－標準產業分類、以國際為焦點) 代碼與創造更大價值是有關聯的。

對日後研究的作用/實際影響

本研究的結果對學術界及管理人員均具吸引力，亦為策略規劃提供一個額外的工具.

對社會的影響

本研究可帶來可持續的及可創造價值的增長動力，又可鼓勵行政主管採用以價值為本的領導方針.

中文翻译：

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资本市场与战略性企业并购绩效——价值驱动因素调查

目的

本文调查了在第五次和第六次合并浪潮中为增长而进行的战略收购的市场表现，并概述了在这些最复杂和最具挑战性的公司交易中影响收购公司业绩的主要决定因素。

设计/方法/方法

为了进行定量分析，我们从第 5 次和第 6 次并购浪潮中进行的收购构建了一个独特的数据样本，目的只有一个——战略增长。他们的表现首先使用基于市场的事件研究方法进行分析。此外，还使用单变量/多变量回归分析测试了通过彻底文献审查确定的几个非会计决定因素的影响。

发现

该研究的新发现表明，如果战略收购在国际上完成并涉及对一家中型公司的收购，则为增长而进行的战略收购为收购公司创造了更多价值。此外，在相关性较低的行业（2-SIC）收购目标导致收购方的表现更加强劲，尤其是在国际环境中。

研究限制/影响

该研究提出了未来研究的其他方向。未来的分析可以调查战略收购者的合并后收购绩效，并可以关注绩效评估中的其他财务（会计）决定因素。这种观点不仅可以解决有效资本市场假设带来的局限性，还可以提供额外的见解。

实际影响

当前研究的结果对执行并购以促进增长的高管具有重要意义。他们表明，至少可以部分预测市场对并购公告的反应，并帮助管理人员根据一组定义的变量来规划他们的战略举措。

社会影响

该研究有助于实现可持续的、创造价值的增长动力，并鼓励高管“以价值为导向”。

原创性/价值

(1) 与在分析中没有区分交易原理的现有研究相比，本文仅明确关注那些以战略增长为主要目标的收购，以及对 Halpern (1983) 提出的问题的回应. 这种方法有助于减轻结果的扭曲，并对战略举措进行可靠的评估。(2) 定量分析的结果还表明，收购中型目标和更大程度的多元化（2-SIC，国际焦点）代码与更高的价值创造相关。

研究目的

本文旨在研究第五于和第六波的并购浪潮中为增长而形成的策略性并购；本文概述了这些极其复杂和具体表现的公司交易中影响并购行为的表现的主要因素。

研究设计/方法/理念

为了能够进行分析分析，研究人员收集在第五及第六波的并购浪潮中以策略性增长为唯一目的的并购案例，建立一个唯一的数据样本。研究人员首先以市场的研究法分析那些进行了收购的公司的表现，并以单变量/多项回归分析法去试验那几个深入到的变化研究而找到的非会计的决定因素的影响。

研究结果

研究发现的新发现是、如果以扩大为目的的策略性收购是于国际间完成及涉及收购中型公司的话，则这收购行动战略进行收购的公司带来更多价值。而且、如果收购目标产业与收购公司不太相关的事情（2-标准产业分类），收购行动会是为了进行收购的公司所带来的国际环境的表现，特别是在下进行收购行动。

研究的原创性/价值

(1) 有别于时现其他于其分析中非交易理由的研究，本文明确地只集中探讨那些以带来策略性增长为目标的收购；因此、本研究对（哈尔彭，1983）年)(Halpern, 1983) 陈述的问题作出了回应。本研究的想法有助于我们对收购结果的曲解，从而让我们对性行动能做出判断。(2)分类分析的结果、亦概述了以中型公司为目标的收购及范围的细节(2－标准产业、以为焦点)代码与创造国际价值是有关联的。

对日后研究的作用/实际影响

本研究的结果及管理人员均能对学术界及管理人员产生影响，亦为策略规划提供一个额外的工具。

对社会的影响

本研究可带来可持续的及可创造价值的增长，又可鼓励行政主管以有价值的主题活动。