Investor sentiment is a hot topic in behavioral finance. How to measure investor sentiment? Is the influence of investor sentiment on the stock market symmetrical? That is all we need to think about. Therefore, this paper firstly selects five emotional proxy variables and constructs an investor sentiment composite index by principal component analysis. Secondly, the MS-VAR model is employed to study the dynamic relationship among investor sentiment, stock market returns, and volatility. Using the model MSIH (2)-VAR (2), we found that the relationship among the investor sentiment, stock returns, and volatility is different in different regimes. The results of orthogonal cumulative impulse response analysis showed that the shock to investor sentiment has a significant impact on stock market returns, and this impact in the bullish stock market is significantly higher than in the bearish stock market. The impact of the shock to stock market returns on investor sentiment and stock market volatility is relatively significant. The shock to stock market volatility has significant effects on the stock market returns. Overall, the influence of investor sentiment on the stock market is asymmetric; that is, in different regimes of the stock market, the impact of investor sentiment on the stock market is different. Realizing this, investors can better understand and grasp the market, guiding their own investment behavior. Other researchers can also further study the measurement of investor sentiment on this basis to better guide investors’ behavior.

中文翻译：

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投资者情绪的测度方法及其与股市的关系

投资者情绪是行为金融学的热门话题。如何衡量投资者情绪？投资者情绪对股票市场的影响是否对称？这就是我们需要考虑的全部。因此，本文首先选择了五个情感代理变量，并通过主成分分析构建了投资者情绪综合指数。其次，采用MS-VAR模型研究投资者情绪，股市收益和波动性之间的动态关系。使用模型MSIH（2）-VAR（2），我们发现在不同的制度下，投资者情绪，股票收益和波动性之间的关系是不同的。正交累积冲激响应分析的结果表明，对投资者情绪的冲击对股票市场收益具有重大影响，而且这对看涨的股票市场的影响要明显大于对看跌的股票市场的影响。股市收益冲击对投资者情绪和股市波动的影响相对较大。股市波动的冲击对股市收益具有重大影响。总体而言，投资者情绪对股票市场的影响是不对称的。也就是说，在不同的股票市场制度下，投资者情绪对股票市场的影响是不同的。意识到这一点，投资者可以更好地了解和掌握市场，指导自己的投资行为。其他研究人员也可以在此基础上进一步研究投资者情绪的测度，以更好地指导投资者的行为。股市收益冲击对投资者情绪和股市波动的影响相对较大。股市波动的冲击对股市收益具有重大影响。总体而言，投资者情绪对股票市场的影响是不对称的。也就是说，在不同的股票市场制度下，投资者情绪对股票市场的影响是不同的。意识到这一点，投资者可以更好地了解和掌握市场，指导自己的投资行为。其他研究人员也可以在此基础上进一步研究投资者情绪的测度，以更好地指导投资者的行为。股市收益冲击对投资者情绪和股市波动的影响相对较大。股市波动的冲击对股市收益具有重大影响。总体而言，投资者情绪对股票市场的影响是不对称的。也就是说，在不同的股票市场制度下，投资者情绪对股票市场的影响是不同的。意识到这一点，投资者可以更好地了解和掌握市场，指导自己的投资行为。其他研究人员也可以在此基础上进一步研究投资者情绪的测度，以更好地指导投资者的行为。投资者情绪对股市的影响是不对称的；也就是说，在不同的股票市场制度下，投资者情绪对股票市场的影响是不同的。意识到这一点，投资者可以更好地了解和掌握市场，指导自己的投资行为。其他研究人员也可以在此基础上进一步研究投资者情绪的测度，以更好地指导投资者的行为。投资者情绪对股市的影响是不对称的；也就是说，在不同的股票市场制度下，投资者情绪对股票市场的影响是不同的。意识到这一点，投资者可以更好地了解和掌握市场，指导自己的投资行为。其他研究人员也可以在此基础上进一步研究投资者情绪的测度，以更好地指导投资者的行为。