Whereas much research has largely investigated the safe haven, diversifier and hedge proprieties of cryptocurrency, very few papers have analyzed the hedging issue of cryptocurrency with other assets. As such, this paper attempts to investigate the possibility if Bitcoin can be hedged by selected fiat currencies (EUR, JPY and GBP) as Bitcoin prices have experienced high and persistent volatility. To do so, we compute optimal hedge ratios between Bitcoin and fiat currencies over the period 02/02/2012–30/11/2017 based on the VAR-DCC-GARCH model, VAR-ADCC-GARCH model and VAR-component GARCH-DCC model. A rolling window analysis is employed to establish out-of-sample one-step-ahead forecasts of dynamic conditional correlations between different assets. This leads to establish time-varying hedge ratios and thus dynamic cross-hedging Bitcoin/fiat currency markets. The empirical results clearly show the time-varying correlations between Bitcoin and fiat currencies under different specifications, implying a dynamic behavior of the relationship between such assets. For all the proposed models, such dynamic correlations are rather characterized by trending downward over the period under study. The results also display time-varying hedge ratios which lead to an ongoing regular demand for rebalancing the hedged positions under different specifications. As a matter of fact, using various models which take into account different aspects of volatility and correlation structures allows to better implement dynamic hedging strategies.

尽管大量研究已在很大程度上调查了加密货币的避风港，分散交易者和对冲资产，但很少有论文分析了加密货币与其他资产的对冲问题。因此，本文试图研究由于比特币价格一直处于高位且持续波动的情况下，是否可以用选定的法定货币（欧元，日元和英镑）对冲比特币的可能性。为此，我们基于VAR-DCC-GARCH模型，VAR-ADCC-GARCH模型和VAR组件GARCH- DCC模型。采用滚动窗口分析来建立不同资产之间动态条件相关性的样本外一步一步预测。这导致建立随时间变化的对冲比率，从而动态地对冲比特币/法定货币市场。实证结果清楚地表明，在不同规格下，比特币与法定货币之间的时变相关性，暗示了此类资产之间关系的动态行为。对于所有提出的模型，这种动态相关性的特征都是在研究期间内呈下降趋势。结果还显示了套期保值比率随时间变化，这导致了在不同规格下对套期保值头寸进行重新平衡的常规需求。实际上，使用考虑了波动性和相关性结构不同方面的各种模型可以更好地实施动态对冲策略。实证结果清楚地表明，在不同规格下，比特币与法定货币之间的时变相关性，暗示了此类资产之间关系的动态行为。对于所有提出的模型，这种动态相关性的特征都是在研究期间内呈下降趋势。结果还显示了套期保值比率随时间变化，这导致了在不同规格下对套期保值头寸进行重新平衡的常规需求。事实上，使用考虑了波动性和相关性结构不同方面的各种模型可以更好地实施动态对冲策略。实证结果清楚地表明，在不同规格下，比特币与法定货币之间的时变相关性，暗示了此类资产之间关系的动态行为。对于所有提出的模型，这种动态相关性的特征都是在研究期间内呈下降趋势。结果还显示了套期保值比率随时间变化，这导致了在不同规格下对套期保值头寸进行重新平衡的常规需求。事实上，使用考虑了波动性和相关性结构不同方面的各种模型可以更好地实施动态对冲策略。这种动态相关的特征是在研究期间内呈下降趋势。结果还显示了套期保值比率随时间变化，这导致了在不同规格下对套期保值头寸进行重新平衡的常规需求。实际上，使用考虑了波动性和相关性结构不同方面的各种模型可以更好地实施动态对冲策略。这种动态相关的特征是在研究期间内呈下降趋势。结果还显示了套期保值比率随时间变化，这导致了在不同规格下对套期保值头寸进行重新平衡的常规需求。实际上，使用考虑了波动性和相关性结构不同方面的各种模型可以更好地实施动态对冲策略。