Do corporate bond return dynamics contain information that is not already fully reflected in equity prices despite the lower liquidity of credit markets? Using a comprehensive dataset of US corporate bond pricing and analytics, the authors show that daily bond returns can be used to construct a high-frequency equity momentum strategy. A long–short portfolio formed by ranking stocks on past daily excess returns of bonds issued by the same firms generated annual returns of 18% on average since 2001 with an information ratio of over 1.8. The performance was consistent over time and across economic states and different geographies and remained significant after controlling for commonly used equity factors. Momentum and mean-reversion strategies applied to the same universe of companies but instead using daily equity data did not generate similar results. TOPICS: Portfolio theory, portfolio construction, equity portfolio management Key Findings • Daily corporate bond pricing data can be used in constructing a high-frequency equity momentum strategy. • A daily trading strategy that buys stocks whose bonds outperformed relative to peers and shorts stocks whose bonds underperformed relative to peers generates an improved risk–return profile compared with a similar trend strategy based on daily equity price dynamics. • The strategy is attractive both in isolation and in combination with other strategies, delivering significant risk-adjusted alpha.

中文翻译：

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使用公司债券数据构建每日股票动量投资组合

尽管信贷市场的流动性较低，公司债券收益动态是否包含尚未完全反映在股票价格中的信息？使用美国公司债券定价和分析的综合数据集，作者表明，每日债券收益率可用于构建高频股票动量策略。通过将股票按同一家公司过去发行的债券的每日每日超额收益排序，形成的多空投资组合自2001年以来平均产生18％的年收益，信息比率超过1.8。随着时间的推移以及在经济状况和不同地区之间的表现是一致的，并且在控制了常用的股本因素之后，该表现仍然很显着。动量和均值回归策略适用于相同的公司领域，但是使用每日股票数据不会产生相似的结果。主题：投资组合理论，投资组合构建，股票投资组合管理主要发现•公司日常债券定价数据可用于构建高频股票动量策略。•与基于每日股票价格动态的类似趋势策略相比，购买债券相对于同业表现优于股票的空头股票和做空债券（相对于同业股票的表现较差）的空头股票的每日交易策略可以提高风险收益率。•该策略在孤立性方面或与其他策略结合时都具有吸引力，可提供经过风险调整的重大alpha值。股票投资组合管理的主要发现•公司日常债券定价数据可用于构建高频股票动量策略。•与基于每日股票价格动态的类似趋势策略相比，购买债券相对于同业表现优于股票的空头股票和做空债券（相对于同业股票的表现较差）的空头股票的每日交易策略可以提高风险收益率。•该策略在孤立性方面或与其他策略结合时都具有吸引力，可提供经过风险调整的重大alpha值。股票投资组合管理的主要发现•公司日常债券定价数据可用于构建高频股票动量策略。•与基于每日股票价格动态的类似趋势策略相比，购买债券相对于同业表现优于股票的空头股票和做空债券（相对于同业股票的表现较差）的空头股票的每日交易策略可以提高风险收益率。•该策略在孤立性方面或与其他策略结合时都具有吸引力，可提供经过风险调整的重大alpha值。•与基于每日股票价格动态的类似趋势策略相比，购买债券相对于同业表现优于股票的空头股票和做空债券（相对于同业股票的表现较差）的空头股票的每日交易策略可以提高风险收益率。•该策略在孤立性方面或与其他策略结合时都具有吸引力，可提供经过风险调整的重大alpha值。•与基于每日股票价格动态的类似趋势策略相比，购买债券相对于同业表现优于股票的空头股票和做空债券（相对于同业股票的表现较差）的空头股票的每日交易策略可以提高风险收益率。•该策略在孤立性方面或与其他策略结合时都具有吸引力，可提供经过风险调整的重大alpha值。