Prior research documents that information transmitted via director networks affects firms' policies and real economic activities. Given a manager's potential monopoly over firm information, it is important to analyze whether information transmission through director social networks undermines the manager's control. Specifically, we explore whether information flow through director networks influences managers' ability to hoard bad news. We predict and find that the extent of external connections of the board of directors is negatively associated with future stock price crash risk. Additional analysis implies that this evidence is driven by firms with more powerful executives, with weaker auditor monitoring, or subject to strong investor protection, and by directors with greater monitoring incentives or responsibilities and directors with less firm-specific knowledge. Collectively, our research lends empirical support for the monitoring view under which better-informed directors narrow the scope for bad news hoarding evident in stock price crash risk. In another series of tests, we fail to find evidence consistent with the information leakage view under which directors pass sensitive firm-specific information to connections that trade on the information before its public release. Other analysis helps dispel the concern that the endogenous match between directors and companies is spuriously responsible for our core results. Our empirical findings have important implications on how social networks affect the proper functioning of capital markets.

中文翻译：

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董事外部社交网络对股价崩盘风险的重要性*

先前的研究表明，通过董事网络传输的信息会影响公司的政策和实体经济活动。鉴于经理对公司信息的潜在垄断，分析通过董事社交网络传递的信息是否会破坏经理的控制是很重要的。具体而言，我们探讨了通过董事网络的信息流是否会影响管理者囤积坏消息的能力。我们预测并发现董事会的外部联系程度与未来股价崩盘风险呈负相关。额外的分析表明，这一证据是由拥有更强大的高管、更弱的审计师监督或受到强有力的投资者保护的公司驱动的，并由具有更大监督激励或责任的董事以及具有较少公司特定知识的董事组成。总的来说，我们的研究为监控观点提供了实证支持，在这种观点下，消息灵通的董事缩小了股票价格崩盘风险中明显的坏消息囤积的范围。在另一系列测试中，我们未能找到与信息泄露观点一致的证据，根据该观点，董事将敏感的公司特定信息传递给在信息公开发布之前进行交易的联系人。其他分析有助于消除董事与公司之间的内生匹配对我们的核心结果虚假负责的担忧。我们的实证研究结果对社交网络如何影响资本市场的正常运作具有重要意义。我们的研究为监控观点提供了实证支持，在这种观点下，消息灵通的董事缩小了股票价格崩盘风险中明显的坏消息囤积的范围。在另一系列测试中，我们未能找到与信息泄露观点一致的证据，根据该观点，董事将敏感的公司特定信息传递给在信息公开发布之前进行交易的联系人。其他分析有助于消除董事与公司之间的内生匹配对我们的核心结果虚假负责的担忧。我们的实证研究结果对社交网络如何影响资本市场的正常运作具有重要意义。我们的研究为监控观点提供了实证支持，在这种观点下，消息灵通的董事缩小了股票价格崩盘风险中明显的坏消息囤积的范围。在另一系列测试中，我们未能找到与信息泄露观点一致的证据，根据该观点，董事将敏感的公司特定信息传递给在信息公开发布之前进行交易的联系人。其他分析有助于消除董事与公司之间的内生匹配对我们的核心结果虚假负责的担忧。我们的实证研究结果对社交网络如何影响资本市场的正常运作具有重要意义。在另一系列测试中，我们未能找到与信息泄露观点一致的证据，根据该观点，董事将敏感的公司特定信息传递给在信息公开发布之前进行交易的联系人。其他分析有助于消除董事与公司之间的内生匹配对我们的核心结果虚假负责的担忧。我们的实证研究结果对社交网络如何影响资本市场的正常运作具有重要意义。在另一系列测试中，我们未能找到与信息泄露观点一致的证据，根据该观点，董事将敏感的公司特定信息传递给在信息公开发布之前进行交易的联系人。其他分析有助于消除董事与公司之间的内生匹配对我们的核心结果虚假负责的担忧。我们的实证研究结果对社交网络如何影响资本市场的正常运作具有重要意义。其他分析有助于消除董事与公司之间的内生匹配对我们的核心结果虚假负责的担忧。我们的实证研究结果对社交网络如何影响资本市场的正常运作具有重要意义。其他分析有助于消除董事与公司之间的内生匹配对我们的核心结果虚假负责的担忧。我们的实证研究结果对社交网络如何影响资本市场的正常运作具有重要意义。