A financial crisis is an exogenous shock to corporate liquidity management since it increases uncertainty and restricts firms’ access to external financing. While prior studies show that firms save more cash under precautionary motive during the crisis period, we argue that firms also consume cash for their investment projects and/or operating activities as a reaction to external financial constraint. In this paper, we argue that Vietnamese stock market, a typical emerging market, is a good laboratory to investigate corporate cash holdings under the global financial crisis since its under-developed financial system and poor investor protection make firms incur high costs of external financing. Using a sample of 5502 observations from 621 firms listed from 2007 to 2017, we find that cash-cash flow sensitivity is higher but corporate cash holdings are lower over the crisis period from 2008 to 2009. Furthermore, we also find that the effect of the financial crisis is stronger when firms are financially unconstrained. These research findings imply that firms save more cash and consume more cash due to higher uncertainty and external financial constraint caused by a financial crisis. When firms consume cash more than they save, their cash holdings are lower. Firms with low firm-specific financial constraint tend to consume more cash due to higher flexibility in their corporate liquidity management. This study helps managers understand how firms react to exogenous shock to corporate liquidity management.

中文翻译：

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公司现金持有量和金融危机：来自新兴市场的新证据

金融危机是对企业流动性管理的外来冲击，因为它增加了不确定性并限制了企业获得外部融资的机会。尽管先前的研究表明，在危机时期，企业出于预防动机可以节省更多现金，但我们认为，企业也出于对外部财务约束的反应而将现金用于其投资项目和/或经营活动。在本文中，我们认为，越南股市是一个典型的新兴市场，它是研究全球金融危机下公司现金持有量的良好实验室，因为越南的金融体系不发达和投资者保护不力使企业产生了高昂的外部融资成本。使用2007年至2017年上市的621家公司的5502项观察值样本，我们发现，在2008年至2009年的危机期间，现金对现金流量的敏感性较高，但公司的现金持有量较低。此外，我们还发现，当企业不受财务约束时，金融危机的影响会更大。这些研究结果表明，由于较高的不确定性和金融危机导致的外部财务约束，企业可以节省更多现金，消耗更多现金。当企业消耗现金多于储蓄时，其现金持有量就会减少。由于公司流动性管理的灵活性更高，因此，公司特定财务约束较低的公司往往会消耗更多的现金。这项研究有助于管理人员了解公司如何应对公司流动性管理的外来冲击。我们还发现，当企业不受财务约束时，金融危机的影响会更大。这些研究结果表明，由于较高的不确定性和金融危机导致的外部财务约束，企业可以节省更多现金，消耗更多现金。当企业消耗现金多于储蓄时，其现金持有量就会减少。由于公司流动性管理的灵活性更高，因此，公司特定财务约束较低的公司往往会消耗更多的现金。这项研究有助于管理人员了解公司如何应对公司流动性管理的外来冲击。我们还发现，当企业不受财务约束时，金融危机的影响会更大。这些研究结果表明，由于较高的不确定性和金融危机导致的外部财务约束，企业可以节省更多现金，消耗更多现金。当企业消耗现金多于储蓄时，其现金持有量就会减少。由于公司流动性管理的灵活性更高，因此，公司特定财务约束较低的公司往往会消耗更多的现金。这项研究有助于管理人员了解公司如何应对公司流动性管理的外来冲击。当企业消耗现金多于储蓄时，其现金持有量就会减少。由于公司流动性管理的灵活性更高，因此，公司特定财务约束较低的公司往往会消耗更多的现金。这项研究有助于管理人员了解公司如何应对公司流动性管理的外来冲击。当企业消耗现金多于储蓄时，其现金持有量就会减少。由于公司流动性管理的灵活性更高，因此，公司特定财务约束较低的公司往往会消耗更多的现金。这项研究有助于管理人员了解公司如何应对公司流动性管理的外来冲击。