Purpose

This paper investigates the effect of economic policy uncertainty on value of cash before and after the global financial crisis.

Design/methodology/approach

We investigate the relationship between economic policy uncertainty and value of excess cash based on the valuation model of Fama and French (1998). Baker et al. (2016) news-based index (BBD index) is employed to calculate measures of economic policy uncertainty. Our research sample includes 103,474 observations from 11,000 firms across 19 countries over the period 2004–2016.

Findings

We find that economic policy uncertainty is negatively “positively” related to value of cash in the pre-crisis “post-crisis” period. Moreover, we also document that the positive effect of economic policy uncertainty in the post-crisis period is stronger in financially constrained firms.

Originality/value

While prior studies find a relationship between economic policy uncertainty and cash levels or the effect of firm-level uncertainty on value of cash, this paper shows how economic policy uncertainty as an institutional environment factor affects value of cash. Moreover, it documents that economic policy uncertainty has opposite effects on value of cash before and after the global financial crisis.

研究目的

本研究旨在探討經濟政策不確定性在全球金融危機之前及之後對現金價值的影響。

研究設計/方法/理念

我們基於法馬及佛倫奇(1998) (Fama and French (1998)) 的估值模型，來探討經濟政策不確定性與過剩現金價值的關係。我們採用了貝克等人(2016) (Baker et al. (2016)) 以新聞訊息為基礎的指數 (BBD指數) 、來計算經濟政策不確定性的程度。我們的研究樣本包括橫跨19個國家、涵蓋期為2004年至2016年、取自11,000間公司之103,474個觀察。

研究結果

我們發現經濟政策不確定性與現金價值在危機前時期成負相關,在危機後時期則成正相關。而且,我們也記錄了在危機後時期經濟政策不確定性的正面影響於財務受限的公司會較大的情況。

原創性/價值

過去的研究發現了經濟政策不確定性與現金水平之間存有關係、及企業層面的不確定性對現金價值的影響。唯本研究顯示了經濟政策不確定性作為一機構環境因素,如何影響現金價值；同時，亦記錄了經濟政策不確定性在全球金融危機之前及之後對現金價值會有相反影響的情況。

中文翻译：

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经济政策不确定性、现金价值和金融危机

目的

本文研究了全球金融危机前后经济政策不确定性对现金价值的影响。

设计/方法/途径

我们基于 Fama 和 French (1998) 的估值模型研究了经济政策不确定性和过剩现金价值之间的关系。贝克等。(2016) 基于新闻的指数（BBD 指数）被用来计算经济政策不确定性的措施。我们的研究样本包括 2004 年至 2016 年期间来自 19 个国家/地区的 11,000 家公司的 103,474 次观察。

发现

我们发现，在危机前“危机后”时期，经济政策不确定性与现金价值负“正”相关。此外，我们还记录了后危机时期经济政策不确定性的积极影响在财务受限的公司中更强。

原创性/价值

虽然之前的研究发现经济政策不确定性与现金水平或公司层面的不确定性对现金价值的影响之间存在关系，但本文展示了经济政策不确定性作为制度环境因素如何影响现金价值。此外，它还证明经济政策的不确定性在全球金融危机前后对现金价值产生了相反的影响。

研究目标的

本研究早在探讨经济政策不确定性在全球金融危机之前及之后对现金价值的影响。

研究设计/方法/理论

（1998）（Fama and French（1998））的的估值，来估值估值经济政策与与现金价值价值的关系关系关系。。我们我们采用了了贝克（2016）（Baker et et and）（Baker等） Al。（2016））以以讯息指数（BBD指数），，，经济经济政策不确定性的程度。我们。我们我们研究样本研究样本样本包括包括包括19个横跨包括横跨横跨包括横跨个个个个个2004年2004年2016年2016年，， 11,000间公司的103,474个观察。

研究结果

我们发现不确定性现金现金价值在危机成负成负时期成负时期时期时期在危机时期则则则成正成正成正成正相关成正成正相关相关，我们。。相关。成正成正成正则。则时期则则会比较大的情况。

原创性/价值

过去的发现经济政策不确定性现金现金之间存有关系关系，及层面层面的的不确定性的不确定性不确定性不确定性对对现金价值价值价值价值的影响影响影响。。。唯本唯本唯本研究研究研究研究研究现金价值；同时，亦记了经济政策不确定性在全球金融危机之前及之后对现金价值会有相应影响的情况。