We examine the relationship between a firm’s main business focus and its risk and performance, using the unique settings of U.S. equity real estate investment trusts (REITs). In this paper, a REIT’s prime operating revenue ratio (POR) is measured as the ratio of rental revenue to total revenue. The empirical results show that REITs that earn more revenue from their prime business—property rentals—are less apt to take on risk but also achieve higher operational performance in the cross-section and over the medium term. The magnitudes of these results in a market crisis period are even stronger than in normal times. We also find evidence that REITs with higher POR are associated with less information asymmetry, higher operational efficiency, and higher market value. We also use three alternative REIT business focus measures based on their assets, expenses, and income. The results are qualitatively and quantitatively similar. To investigate why some REITs focus to a greater extent on non-prime businesses, the paper provides evidence that REIT executives receive, on average, higher pay when their firms engage more extensively in other businesses, and larger REITs are more likely to explore non-rental-revenue businesses. Lastly, we use the coronavirus pandemic as a quasi-experimental setting and provide evidence that REITs that have earned higher POR in recent years generally achieve better operational performance and reduce risk during the first three quarters of 2020. In sum, the results suggest that a REIT’s focus on its prime business generally leads to greater profitability and lower risk.

我们使用美国股权房地产投资信托 (REIT) 的独特设置，研究公司的主要业务重点与其风险和业绩之间的关系。在本文中，REIT 的主要营业收入比率 (POR) 被衡量为租金收入与总收入的比率。实证结果表明，从主要业务（房地产租赁）中获得更多收入的 REITs 不太愿意承担风险，但在横截面和中期实现更高的运营绩效。这些结果在市场危机时期的规模甚至比正常时期还要严重。我们还发现证据表明，具有较高 POR 的 REIT 与较少的信息不对称、较高的运营效率和较高的市场价值相关。我们还根据他们的资产使用三种替代的 REIT 业务重点衡量指标，费用和收入。结果在定性和定量上是相似的。为了调查为什么一些 REITs 更专注于非主要业务，本文提供了证据表明，当他们的公司更广泛地从事其他业务时，REIT 高管平均会获得更高的薪酬，而较大的 REITs 更有可能探索非主要业务。租金收入业务。最后，我们将冠状病毒大流行用作准实验环境，并提供证据表明近年来获得较高 POR 的 REITs 通常在 2020 年前三个季度实现更好的运营绩效并降低风险。 总之，结果表明REIT 专注于其主要业务通常会带来更高的盈利能力和更低的风险。为了调查为什么一些 REITs 更关注非主要业务，本文提供的证据表明，当他们的公司更广泛地从事其他业务时，REIT 高管平均获得更高的薪酬，而较大的 REITs 更有可能探索非主要业务。租金收入业务。最后，我们将冠状病毒大流行用作准实验环境，并提供证据表明近年来获得较高 POR 的 REITs 通常在 2020 年前三个季度实现更好的运营绩效并降低风险。 总之，结果表明REIT 专注于其主要业务通常会带来更高的盈利能力和更低的风险。为了调查为什么一些 REITs 更专注于非主要业务，本文提供了证据表明，当他们的公司更广泛地从事其他业务时，REIT 高管平均会获得更高的薪酬，而较大的 REITs 更有可能探索非主要业务。租金收入业务。最后，我们将冠状病毒大流行用作准实验环境，并提供证据表明近年来获得较高 POR 的 REITs 通常在 2020 年前三个季度实现更好的运营绩效并降低风险。 总之，结果表明REIT 专注于其主要业务通常会带来更高的盈利能力和更低的风险。当他们的公司更广泛地从事其他业务时，薪酬会更高，而较大的 REITs 更有可能探索非租金收入业务。最后，我们将冠状病毒大流行用作准实验环境，并提供证据表明近年来获得较高 POR 的 REITs 通常在 2020 年前三个季度实现更好的运营绩效并降低风险。 总之，结果表明REIT 专注于其主要业务通常会带来更高的盈利能力和更低的风险。当他们的公司更广泛地从事其他业务时，薪酬会更高，而较大的 REITs 更有可能探索非租金收入业务。最后，我们将冠状病毒大流行用作准实验环境，并提供证据表明近年来获得较高 POR 的 REITs 通常在 2020 年前三个季度实现更好的运营绩效并降低风险。 总之，结果表明REIT 专注于其主要业务通常会带来更高的盈利能力和更低的风险。