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Active Sector Funds and Fund Manager Skill
The Journal of Portfolio Management ( IF 1.530 ) Pub Date : 2020-07-16 , DOI: 10.3905/jpm.2020.1.172 Huangyu Chen , Dirk Hackbarth
The Journal of Portfolio Management ( IF 1.530 ) Pub Date : 2020-07-16 , DOI: 10.3905/jpm.2020.1.172 Huangyu Chen , Dirk Hackbarth
The authors investigate the performance of active sector funds whose potential outperformance has not been exhausted entirely by decreasing returns to scale. The authors document that despite good track records, most sector funds are relatively smaller than their equilibrium fund sizes, at which they are expected to generate zero net alphas. In particular, from 1998 to 2016, a passive indexation strategy of actively managed sector funds earns an annual benchmark-adjusted return of 5.70% and a monthly alpha of 27 bps. Moreover, the strategy’s outperformance is present in market downturns (i.e., resilient to tail risk) and robust to change of rebalancing frequency and inclusion of expenses. Efficient diversification and underappreciated skill, illustrated by an alpha-arithmetic to guide similar strategies, explain the strategy’s success. TOPICS: Manager selection, mutual fund performance, exchange-traded funds and applications Key Findings • Using data on active equity sector mutual funds, the authors find that an equal-weighted portfolio of sector funds delivers reliable alpha that is resilient to market downturns and requires only infrequent rebalancing. • Active sector funds individually show only weak evidence of selection skill, which may make them somewhat undersized, but an equal-weighted portfolio of them brings out the skill signal and diversifies away much of the alpha-seeking noise. • A portfolio of sector funds benefits from two layers of diversification: It not only washes off the sector-specific risk, it also diversifies the manager-specific active risk because managers in different sectors often make independent active bets.
中文翻译:
活跃行业基金和基金经理技能
作者调查了活跃行业基金的绩效,这些行业的潜在业绩并未因规模收益的减少而被完全耗尽。作者记录说,尽管有良好的往绩记录,但大多数行业基金都比其均衡基金规模要小,在均衡基金规模下,它们预期会产生零净阿尔法值。特别是从1998年到2016年,积极管理的行业基金的被动指数化策略获得的基准调整后的年度收益为5.70%,每月alpha值为27个基点。此外,该策略的出色表现出现在市场低迷时期(即,对尾部风险具有抵御能力),并且对重新平衡频率的变化和费用包括在内具有较强的适应性。有效的多元化和低估的技能(可通过alpha算术运算法则来指导类似策略)说明了该策略的成功。主题:经理选择,共同基金的业绩,交易所买卖基金和应用的主要发现•利用活跃股权部门共同基金的数据,作者发现,同等权重的部门基金投资组合可提供可靠的alpha值,可以抵抗市场低迷,并且只需要很少的时间重新平衡。•活跃领域的基金只显示出选择技能的薄弱证据,这可能会使他们的规模偏小,但是权重相等的投资组合则发出了技能信号,并分散了许多寻求alpha的声音。•部门基金的投资组合受益于两层多元化:它不仅消除了特定部门的风险,而且还分散了经理特定的主动风险,因为不同部门的经理经常进行独立的主动投注。交易所买卖基金和应用的主要发现•作者使用活跃股权部门共同基金的数据发现,相等加权的部门基金投资组合可提供可靠的alpha值,可以抵抗市场低迷,并且仅需要很少的重新平衡。•活跃领域的基金仅显示出选择技巧的薄弱证据,这可能会使它们的规模有所缩小,但权重相等的投资组合会发出选择信号,并分散许多寻求alpha的声音。•部门基金的投资组合受益于两层多元化:它不仅消除了特定部门的风险,而且还分散了经理特定的主动风险,因为不同部门的经理经常进行独立的主动投注。交易所买卖基金和应用的主要发现•作者使用活跃股权部门共同基金的数据发现,相等加权的部门基金投资组合可提供可靠的alpha值,可以抵抗市场低迷,并且仅需要很少的重新平衡。•活跃领域的基金只显示出选择技能的薄弱证据,这可能会使他们的规模偏小,但是权重相等的投资组合则发出了技能信号,并分散了许多寻求alpha的声音。•部门基金的投资组合受益于两层多元化:它不仅消除了特定部门的风险,而且还分散了经理特定的主动风险,因为不同部门的经理经常进行独立的主动投注。作者发现,同等加权的行业基金投资组合可提供可靠的alpha值,可以抵抗市场低迷,并且仅需要很少的重新平衡。•活跃领域的基金只显示出选择技能的薄弱证据,这可能会使他们的规模偏小,但是权重相等的投资组合则发出了技能信号,并分散了许多寻求alpha的声音。•部门基金的投资组合受益于两层多元化:它不仅消除了特定部门的风险,而且还分散了经理特定的主动风险,因为不同部门的经理经常进行独立的主动投注。作者发现,同等加权的行业基金投资组合可提供可靠的alpha值,可以抵抗市场低迷,并且仅需要很少的重新平衡。•活跃领域的基金只显示出选择技能的薄弱证据,这可能会使他们的规模偏小,但是权重相等的投资组合则发出了技能信号,并分散了许多寻求alpha的声音。•部门基金的投资组合受益于两层多元化:它不仅消除了特定部门的风险,而且还分散了经理特定的主动风险,因为不同部门的经理经常进行独立的主动投注。•活跃领域的基金只显示出选择技能的薄弱证据,这可能会使他们的规模偏小,但是权重相等的投资组合则发出了技能信号,并分散了许多寻求alpha的声音。•部门基金的投资组合受益于两层多元化:它不仅消除了特定部门的风险,而且还分散了经理特定的主动风险,因为不同部门的经理经常进行独立的主动投注。•活跃领域的基金只显示出选择技能的薄弱证据,这可能会使他们的规模偏小,但是权重相等的投资组合则发出了技能信号,并分散了许多寻求alpha的声音。•部门基金的投资组合受益于两层多元化:它不仅消除了特定部门的风险,而且还分散了经理特定的主动风险,因为不同部门的经理经常进行独立的主动投注。
更新日期:2020-07-16
中文翻译:
活跃行业基金和基金经理技能
作者调查了活跃行业基金的绩效,这些行业的潜在业绩并未因规模收益的减少而被完全耗尽。作者记录说,尽管有良好的往绩记录,但大多数行业基金都比其均衡基金规模要小,在均衡基金规模下,它们预期会产生零净阿尔法值。特别是从1998年到2016年,积极管理的行业基金的被动指数化策略获得的基准调整后的年度收益为5.70%,每月alpha值为27个基点。此外,该策略的出色表现出现在市场低迷时期(即,对尾部风险具有抵御能力),并且对重新平衡频率的变化和费用包括在内具有较强的适应性。有效的多元化和低估的技能(可通过alpha算术运算法则来指导类似策略)说明了该策略的成功。主题:经理选择,共同基金的业绩,交易所买卖基金和应用的主要发现•利用活跃股权部门共同基金的数据,作者发现,同等权重的部门基金投资组合可提供可靠的alpha值,可以抵抗市场低迷,并且只需要很少的时间重新平衡。•活跃领域的基金只显示出选择技能的薄弱证据,这可能会使他们的规模偏小,但是权重相等的投资组合则发出了技能信号,并分散了许多寻求alpha的声音。•部门基金的投资组合受益于两层多元化:它不仅消除了特定部门的风险,而且还分散了经理特定的主动风险,因为不同部门的经理经常进行独立的主动投注。交易所买卖基金和应用的主要发现•作者使用活跃股权部门共同基金的数据发现,相等加权的部门基金投资组合可提供可靠的alpha值,可以抵抗市场低迷,并且仅需要很少的重新平衡。•活跃领域的基金仅显示出选择技巧的薄弱证据,这可能会使它们的规模有所缩小,但权重相等的投资组合会发出选择信号,并分散许多寻求alpha的声音。•部门基金的投资组合受益于两层多元化:它不仅消除了特定部门的风险,而且还分散了经理特定的主动风险,因为不同部门的经理经常进行独立的主动投注。交易所买卖基金和应用的主要发现•作者使用活跃股权部门共同基金的数据发现,相等加权的部门基金投资组合可提供可靠的alpha值,可以抵抗市场低迷,并且仅需要很少的重新平衡。•活跃领域的基金只显示出选择技能的薄弱证据,这可能会使他们的规模偏小,但是权重相等的投资组合则发出了技能信号,并分散了许多寻求alpha的声音。•部门基金的投资组合受益于两层多元化:它不仅消除了特定部门的风险,而且还分散了经理特定的主动风险,因为不同部门的经理经常进行独立的主动投注。作者发现,同等加权的行业基金投资组合可提供可靠的alpha值,可以抵抗市场低迷,并且仅需要很少的重新平衡。•活跃领域的基金只显示出选择技能的薄弱证据,这可能会使他们的规模偏小,但是权重相等的投资组合则发出了技能信号,并分散了许多寻求alpha的声音。•部门基金的投资组合受益于两层多元化:它不仅消除了特定部门的风险,而且还分散了经理特定的主动风险,因为不同部门的经理经常进行独立的主动投注。作者发现,同等加权的行业基金投资组合可提供可靠的alpha值,可以抵抗市场低迷,并且仅需要很少的重新平衡。•活跃领域的基金只显示出选择技能的薄弱证据,这可能会使他们的规模偏小,但是权重相等的投资组合则发出了技能信号,并分散了许多寻求alpha的声音。•部门基金的投资组合受益于两层多元化:它不仅消除了特定部门的风险,而且还分散了经理特定的主动风险,因为不同部门的经理经常进行独立的主动投注。•活跃领域的基金只显示出选择技能的薄弱证据,这可能会使他们的规模偏小,但是权重相等的投资组合则发出了技能信号,并分散了许多寻求alpha的声音。•部门基金的投资组合受益于两层多元化:它不仅消除了特定部门的风险,而且还分散了经理特定的主动风险,因为不同部门的经理经常进行独立的主动投注。•活跃领域的基金只显示出选择技能的薄弱证据,这可能会使他们的规模偏小,但是权重相等的投资组合则发出了技能信号,并分散了许多寻求alpha的声音。•部门基金的投资组合受益于两层多元化:它不仅消除了特定部门的风险,而且还分散了经理特定的主动风险,因为不同部门的经理经常进行独立的主动投注。