城投平台股权投资与县域经济发展

周颖刚范建超国际金融研究

作者简介

周颖刚，厦门大学经济学院和王亚南经济研究院（WISE）副院长、厦门大学宏观经济研究中心副主任；范建超，厦门大学经济学院博士研究生。

内容摘要

城投平台是地方政府积极主动参与经济的重要渠道。不同于大多文献分析城投平台的融资和债务问题，本文研究2006—2019年全国1225个县4331个城投平台股权投资情况。研究发现：相比于投资在全政府资本公司，城投平台对有社会资本参与公司的股权投资更能够显著促进县域经济增长。进一步研究发现，创新水平对城投平台股权投资推动经济增长起到正向推动作用。这些分析与结论为城投平台后续转型以及助力县域经济发展提供实证参考。在剥离为政府融资功能后，未来各县城投平台可通过股权投资继续服务当地经济发展。

关键字：股权投资　城投平台转型　经济发展　创新

中图分类号：F831　　　　文献标识码：A

研究结论与政策建议

本文对县级城投平台股权投资进行实证研究分析，发现县级城投平台股权投资对当地经济发展具有显著正效应，尤其对有社会资本参与公司的股权投资，对当地经济增长正效应更显著。值得注意的是，在市场化程度低以及国有资产规模高的地区，城投平台股权投资应重点关注以社会资本为主的公司。进一步研究发现，随着被投资公司创新水平提高，城投平台股权投资规模上升，对经济增长推动作用进一步提高。

基于研究结论，本文提出以下政策建议。

第一，通过城投平台股权投资助力县域经济发展。《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》出台反映中央重视县域经济发展，文中更是提出整合利用好既有平台公司。而本文研究发现，城投平台股权投资对于各县经济发展具有促进作用。未来县域经济发展过程中，应引导鼓励各县城投平台积极开展股权投资活动，配合政策实施，推动当地经济增长。

第二，建议相关城投平台向地方资本投资公司方向转型。本文相关结果为城投平台后续转型提供实证参考依据，在融资功能被剥离后，继续以股权投资形式服务当地经济发展。对于先前具有股权投资功能的城投平台所在地，应充分发挥其所具有的专业投融资能力，加强股权投资。对于先前没有该类城投平台的地区，可通过对不符合发展需要的平台进行重组整合，将有效资产归并，增加股权投资功能。

第三，应重点关注有社会资本参与和创新水平高的公司。根据前文实证结果可知，城投平台股权投资应重点关注有社会资本参与的公司，增加对这类公司的投资比重，尤其在市场化水平较低和国有资本规模较高的地区，应以社会资本为主公司为主要投资对象。此外，还应关注创新对地区经济发展的推动作用，增加对高创新水平公司的投入。通过对这类公司投资，引导鼓励创新发展，增强城投平台股权投资对经济增长的促进作用。

第四，推动有效市场和有为政府结合。城投平台股权投资属于有为政府具体经济行为表现之一，其推动地区经济增长功能的发挥离不开有为政府做出的正确投资决策。而实证结果表明，如果市场化程度较低，城投平台股权投资对地区经济增长推动效果并不显著。要充分发挥城投平台股权投资的经济促进作用，须有效市场配合。今后应继续推动有为政府与有效市场有机结合，形成互相补充和互相促进的格局，服务经济发展。

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