《新金融评论》重阳投资裘国根：大资管时代私募基金的机遇和挑战
导读：
《新金融评论》是上海新金融研究院主办的经济金融类学术刊物，由中国金融四十人论坛提供学术支持，强调学术性和政策性的完美结合，是一本有特色、高质量的学术期刊。
近日，CF40理事、上海重阳投资管理有限公司董事长裘国根在第七期《新金融评论》发表署名文章，提出：
面对大资管时代的机遇与挑战，私募基金应该从自身出发处理好发展中的三个重要关系——公募业务与私募业务的关系、境内业务与境外业务的关系、中短期战略与长期战略的关系，练好四项内功——完善公司治理、健全风控合规体系、开拓销售渠道、提升投研实力，实现持续健康的成长。
大资管时代私募基金的机遇和挑战
CF40理事、上海重阳投资董事长 裘国根
迎接大资管时代的到来
自2012年中以来，新一轮的政策放松突破了原有通过行政规则限定的证券公司、期货公司、基金管理公司、商业银行、保险公司、信托公司之间的业务牌照壁垒，使我国资产管理行业成为金融领域进入壁垒最低的行业之一，实现全面的自由竞争。资产管理行业扩容是我国经济和金融市场发展、化解系统性金融风险的切实需要。
中国私募基金业面临的机遇和挑战
一、中国基金业面临新的重要发展机遇
1、资本市场发展，民间财富增长，居民资产结构理性化，都将提升对专业投资理财的市场需求。
2012年我国居民可投资资产规模为80万亿元，过去2年的复合年增长率为14%，并预测2013年将达到92万亿元。随着我国经济增长，未来国民资产配置将趋于理性化，对高质量的专业金融投资服务的需求将会逐步上升。
对于阳光私募基金而言，新基金法放开了行业准入，使为广大市场提供投资理财服务成为可能。
2、随着中国资本市场发展，金融工具日益丰富，基金管理人将有更大发挥空间实现投资差异化。
随着我国资本市场发展，特别是在最近两三年中，融资融券交易的开展和股指期货、国债期货等金融工具的推出，将使具备专业能力的投资人拥有更大的发挥空间来把握投资机会、管理投资风险，实现投资产品差异化，更好地满足投资者的理财需求。
对于私募基金来讲，随着交易品类和金融工具的丰富，可以尝试运作真正的对冲基金。基金经理可以更好地加强产品差异化、管理风险并提高业绩。
3、随着中国经济成功转型，中国有望诞生一批世界级的优秀公司，而中国投资人将从中受益。
随着中国经济发展，本土优秀企业已经纷纷涌现，这将为有远见卓识的中国投资人提供难得的投资良机。
私募基金应该前瞻性地发现我国经济转型过程中的优势企业，成为未来中国新一代具有世界级竞争力的上市公司中最早最坚定的投资者。
二、中国基金业也需要面对更为艰巨的固有挑战
1、保持持续稳定优良的投资业绩
市场准入放开意味着机构投资者数量上升，理性资金在市场中占比的提升将提高A股市场整体效率。在这样的行业背景下，投资人取得优秀业绩的难度将加大，战胜指数将变得更加困难，获取阿尔法也将更具挑战性。
未来几年是中国经济转型的关键期，A股市场出现系统性机会的概率不高，结构性的风险不小，对于机会和风险的把握将继续是基金经理面临的严峻挑战。
优秀的基金经理和研究员团队是取得持续良好业绩的最核心保障。建立良好的培养、考核与激励、挽留人才内部机制是基金公司面临的又一挑战。
2、建立以客户利益为核心的可持续的商业模式。
无论是公募基金还是私募基金，只有真正可以为客户提供持续稳定优良的投资业绩和优质高效服务的基金公司才能够巩固并扩大客户范围，实现管理资产规模的不断增长。
目前，国内基金的费率总体高于国际水平，随着资产管理行业准入的放开，竞争将会升级，市场化程度也将不断提高。以往投资者抽签才能买到基金的年代已经远去，而过去15年行业中旱涝保收的固定费率模式也将难以为继。
在新的竞争环境中，如何以客户利益为核心取得投资业绩、客户服务和规模之间的合理平衡、建立可持续的商业模式是国内基金业共同面对的策略性挑战。
3、打造适合公司长期发展策略的销售团队。
在我国，基金销售对于银行渠道依赖度很高，在基金市场准入放开的背景下，预计银行的渠道优势将继续保持。
但是渠道优势是相对短暂的，随着基金公司通过投资业绩和创新服务不断强化自身品牌，最后胜出的一定是可以持续为客户创造价值的基金公司，而不是拥有卓越销售能力的基金公司。
阳光私募基金如何迎接机遇和挑战
私募基金业应从自身入手，处理好发展中的三个重要关系，练好四项内功，才能把握新时期的历史机遇，实现持续健康发展。
一、处理好三个重要关系
1、公募业务与私募业务的关系
新基金法给予合格私募基金发行公募产品的资格，但私募业务收费结构与公募差别较大。建立业务隔离机制，实现投资、研究和交易等职能在公募业务和私募业务间相互独立，是避免利益冲突的制度保障，也是处理好公募业务和私募业务关系的关键。
2、境内业务与境外业务的关系
境外业务是私募基金另一重要发展方向，但在QDII和QFII领域，私募基金尚未真正实现零的突破。私募基金需要学习海外市场规则和规律，在不断摸索中提升投研和市场开拓能力。因此，多数私募基金目前适合以境内业务为主，境外业务为辅；在拓展境外业务中，以QFII为先，以QDII为次。在境内业务壮大、海外投研能力和经验充分积累提升后，再积极拓展境外业务。
3、中短期战略与长期战略的关系
私募基金需要处理好人才培养和品牌建设在公司中短期战略与长期战略间的平衡，处理好中短期财务损益与长期公司价值间的平衡，处理好中短期股东利益与长期人力资本间的平衡。而处理好这些平衡，需要良好的公司治理，员工激励机制和公平透明、开放包容的企业文化。
二、练好四项内功
1、完善公司治理
良好的公司治理将从制度上保护客户利益，提升私募基金对优秀人才的吸引力。私募基金公司核心团队要牢固树立持续经营理念，树立客户利益第一、员工利益第二、股东（合伙人）利益第三的理念，并辅以制度保证，才能真正提升公司治理水平。
2、健全风控合规体系
私募基金大多处于初创阶段，对于公司风控合规体系建设普遍重视不够、资源投入不足。当前，私募基金迫切需要建立的风控合规制度之一就是公募业务和私募业务间的隔离机制。私募机构至少在产品设计上应与旗下私募产品保持明显的差异。
3、开拓销售渠道
阳光私募基金公司需要根据自身的投资风格、经营策略确定合理目标客户结构，并以此建设与策略匹配的销售能力。同时，要改变当前对银行渠道的依赖绝非一朝一夕之功。私募基金只有通过长期优秀稳定的投资业绩来树立自己的品牌，才能改变渠道单一的现状。
4、提升投研实力
投研实力的不断提升是私募基金的生存之本，更是长期发展之道。只有不断提升管理团队的综合投研实力，才能长期为客户创造价值，实现私募基金的可持续发展。
（作者裘国根系CF40理事、上海重阳投资管理有限公司董事长；本文节选自作者在第七期《新金融评论》上发表的署名文章《大资管时代私募基金的机遇和挑战》；第七期《新金融评论》内容介绍及征订信息请点击页面左下角“阅读原文”）
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