【选载·保险资金股权投资问题研究】我国股权投资面临的市场环境
保险资金股权投资问题研究
陈文辉 等著
中国金融出版社 2014年1月出版
内容简介
股权投资是国际保险资产配置的一个重要组成部分。与发达国家相比，我国股权投资市场还不够成熟，保险机构的股权投资业务也是从2010年以来才进入规范化和常态化发展阶段。
本书在梳理发达国家股权投资发展历程及监管情况的基础上，分析了我国保险资金投资股权的主要方式、运作模式和风控措施，初步探索了今后我国保险资金开展股权投资的可能模式及部分重点投资领域。
同时，本书对市场化条件下我国股权投资监管制度的设计进行了思考，并从宏观和行业两个方面提供了促进保险资金股权投资健康发展的政策建议。
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我国保险股权投资面临的市场环境
法律环境仍有待进一步完善
当前, 我国已初步形成较为系统的股权投资法律法规制度,基本法律框架逐渐搭建成型。
2005 年10月, 十届全国人大常委会十八次会议通过了修订的《中华人民共和国公司法》和《中华人民共和国证券法》,为促进股权投资的发展奠定了最根本的法律基础。
2006 年8月,十届全国人大常委会二十三次会议通过了修订的《中华人民共和国合伙企业法》,明确认可特殊的普通合伙企业、有限合伙企业等组织形式,为股权投资扫清了障碍。
中国证监会发布的《首次公开发行股票并上市管理办法》、《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》以及交易所颁布的《上海证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所股票上市规则》和《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等,为股权投资的收益实现指明了清晰的退出渠道。
此外,各地政府也争相出台促进私募股权投资的优惠政策, 吸引境内外优秀的股权投资机构在当地注册或设立分支机构。
虽然我国有关股权投资的法律法规及系列管理办法仍在陆续出台和更新, 但合理规范的股权投资环境仍未完善, 法律法规体系还不够健全,仍落后于实践。各地区、各部门、各环节的政策法规也存在不够统一的情况。
行政性监管政出多门
目前, 我国股权投资监管体系复杂, 根据不同的投资机构属性分别由国家发展改革委、商务部、证监会、银监会、保监会等部门负责监管,此外还包括各地成立的自律性行业协会。
其中,根据《国家发展改革委办公厅关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》和《国家发展改革委办公厅关于促进股权投资企业规范发展的通知》的规定,在国家或地方工商行政管理部门注册登记的规模在5亿元以上的股权投资企业,均需向国家或地方发展改革委申请备案监管；
商务部、外汇局主要是对涉外股权投资基金及管理企业进行监管；
证监会一方面对涉及中国企业上市退出的股权投资企业进行监管,另一方面对券商直投公司的业务进行监管；
银监会、保监会则是根据相关政策对商业银行、信托公司或保险公司从事股权投资业务进行监管；而行业协会主要是通过指导、协调帮助会员开展投资业务。
虽然 2013年6月中编办发布的《关于私募股权基金管理职责分工的通知》中明确证监会负责私募股权基金的监督管理,实行适度监管,保护投资者权益,但统一的监管格局尚未完全建立。
市场化退出路径相对狭窄
退出环节是私募股权投资最后一个也是最关键的一个环节。只有顺利实现退出,才能保证收回前期投入资金,实现投资收益。
一般来说,股权投资退出主要有 IPO、收购退出、二次售出、回购、破产清算等方式。无疑, IPO是股权投资退出的最佳途径。但我国多层次资本市场建设不到位,股票市场持续几年的熊市环境,使得股权投资的退出路径相对较窄:
一是主板2010年以来持续的熊市状态, 使得新股发行断断续续,市场的投融资功能均没有按照市场化法则运行；
二是企业在主板、中小企业板、创业板市场上市的限制条件过多,要求相对严格,需要投入大量的成本,通过繁杂的审核程序, 很多企业难以承担；
三是市场的运行机制还不完善, 监管还需要加强,其对私募基金退出的促进作用有待观察。虽然近年产权及股权交易市场发展较快,但涉及私募股权交易数额还较少。产权交易市场仍然处于起步阶段,非上市公司股权转让缺少监管,交易较为混乱。
为解决以上问题,还需要逐步建立包括产权交易市场在内的多层次资本市场, 提高场外交易效率,为股权投资退出提供更多的选择方式。
此外, 缺乏有效的中介机构也影响到股权投资的发展。私募股权投资基金的顺利发展, 离不开资本市场各类中介机构的支持与协调。中介机构一般包括律师事务所、会计师事务所、资产评级公司、商业银行、证券公司等。
这些机构在我国都有不同程度的发展, 但是由于监管的不到位以及体制的不健全, 很多中介机构在内部管理、 风险控制等方面存在问题, 难以为私募股权投资基金的退出提供有效的保障。
（本文节选自中国金融四十人论坛书系之《保险资金股权投资问题研究》，作者系CF40成员、中国保监会副主席陈文辉；本书及中国金融四十人论坛书系其他图书简介请点击页面左下角“阅读原文”）
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