保险资金股权投资问题研究
陈文辉 等著
中国金融出版社 2014年1月出版
内容简介
股权投资是国际保险资产配置的一个重要组成部分。与发达国家相比,我国股权投资市场还不够成熟,保险机构的股权投资业务也是从2010年以来才进入规范化和常态化发展阶段。
本书在梳理发达国家股权投资发展历程及监管情况的基础上,分析了我国保险资金投资股权的主要方式、运作模式和风控措施,初步探索了今后我国保险资金开展股权投资的可能模式及部分重点投资领域。
同时,本书对市场化条件下我国股权投资监管制度的设计进行了思考,并从宏观和行业两个方面提供了促进保险资金股权投资健康发展的政策建议。
===================================
保险资金股权投资工具创新
从国外股权投资的投资工具来看,常用的是复合型投资工具,综合运用债权、股权和夹层等多种投资形式,如优先股、可转债等。当前的保险资金股权投资监管政策中,并未对股权投资的工具进行更加明确的规范。根据保险资金的投资特点和投资需求,可以考虑引入类优先股、股债结合等创新型的投资工具,提高保险资金的当期收益,增强投资的安全性和稳定性。
(一) 类优先股的投资产品
优先股是指相对于普通股而言,在利润分配及剩余财产分配方面享有优先权的股份。优先股的投资风险小于普通股,与此相对应的股东权利也弱于普通股,如优先股股东对公司通常没有表决权,不具有对公司的控制能力。
(二) 股债结合的投资工具
股债结合的投资工具,是指针对单一的被投资企业同时使用股权和债权(股东借款) 的方式,对被投资企业进行投资的投资形式与投资工具。保险资金与被投资企业需在投资相关法律文件中清晰约定股权的相应权利义务和债权的相关权利义务。
从操作途径的法律依据上看,保险资金在进行股权投资的同时,通过银行进行委托贷款实施债权投资是股债结合进行投资的主要路径。委托贷款业务是金融监管机构允许开展的合法业务,有明确的法律依据。
根据《贷款通则》(中国人民银行1996年6月28日颁布) 第七条的规定,经营贷款业务的金融机构的贷款分为自营贷款、委托贷款和特定贷款。其中委托贷款,系指“由政府部门、企事业单位及个人等委托人提供资金,由贷款人(受托人) 根据委托人确定的贷款对象、用途、金额期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款冶。贷款人(受托人) 只收取手续费,不承担贷款风险。根据被投资企业的不同情况,股债结合投资工具可以采用先股后债、先债后股、股债并行等多种具体的投资方式。
1.先股后债的投资工具
先股后债的投资工具是指先以股权方式投资企业,之后再通过委托贷款的方式对被投资企业提供债权融资的投资方式。
2.先债后股的投资工具
先债后股的投资工具是指保险资金先以债权方式投资于企业,此后在一定时间内,在既定条件下将债权转换为企业股权的一种投资形式。在此基础上,可以衍生多种不同的转换模式: 如由企业选择是否将债权转成股权,或由保险资金选择是否将债权转成股权,如果有权一方选择转股,则根据对债权的评估和双方预先约定的转股价格,转变为对企业的增资,并完成相关的工商登记变更; 如果有权一方选择不转股,则依据债权协议的相关规定,继续由债务企业执行本息偿还。或者约定债权到期后以确定价格直接转换为股权,而不赋予任何一方转股选择权。
3. 股债并行的投资工具
股债并行的投资工具是指保险资金给企业提供股权融资的同时,通过委托贷款的形式给企业提供债权融资。股权与债权投资的规模、比例、债权期限及收益率水平均由双方协商确定。
4. 股债结合投资工具的增信手段
在股债结合的投资工具中,对债权部分的信用增级是股债结合投资工具进行风险控制、保障投资安全的有效手段。相比纯债权投资工具的信用增级措施,股债结合的增信措施可以更加丰富和多元化,并可以内控外保,多管齐下。
5.需要关注的问题
对于债权转股权的方式,我国各地对此种方式的操作实践认可有别。据了解,有些地方工商行政管理机构在实践中不支持将公司债权转为股权,特别是企业间的直接借款。另外,目前司法和行政管理的实践上不认可企业间直接拆借,认为企业间直接拆借违法无效。为保障借款效力,保险资金以债权的方式进入只能采取委托贷款方式,但根据现行监管政策的有关规定,保险资金不允许开展委托贷款,因此保险资金以债权转股权的方式开展股权投资还存在一定的政策障碍。
对于股权转债权的方式,目前的监管政策并无实质性障碍,但其难点在于程序比较繁琐,操作起来不是很顺畅,主要是因为股权转债权程序比较复杂,涉及发公告,且需要对公司现有债权提前清偿或提供担保。另外减资后的资金如果仍然留在公司转为借款,建立的债权关系仍然不符合企业间不得直接拆借的司法规定,可能需要先行收回债权,然后再办理委托贷款手续。
(本文节选自中国金融四十人论坛书系之《保险资金股权投资问题研究》,作者系CF40成员、中国保监会副主席陈文辉;本书及中国金融四十人论坛书系其他图书简介请点击页面左下角“阅读原文”)
===============================
如果您喜欢这篇文章,请点击右上角,发送给朋友或分享到朋友圈吧!
关于中国金融四十人论坛:
“中国金融四十人论坛”(CF40)是一家非官方、非营利性的独立智库,专注于经济金融领域的政策研究。论坛成立于2008年4月12日,由40位40岁上下的金融精锐组成,即“40×40俱乐部”。
本智库的宗旨是:以前瞻视野和探索精神,致力于夯实中国金融学术基础,研究金融界前沿课题,推动中国金融业改革与发展。