标普：宝武集团债务比率将升至3.5倍左右

8月24日，标普报告称，中国宝武钢铁集团有限公司(China Bauwu Steel Group Corporation Limited，简称“中国宝武集团”，A-/稳定/--)收购太原钢铁(集团)有限公司(Taiyuan Iron & Steel (Group) Co. Ltd，简称“太钢”)将改善中国宝武集团的市场地位，可能进一步提高中国钢铁业的产能。然而，中国宝武集团的财务杠杆在收购后出现适度(modestly)上升。

标普认为，中国宝武集团将继续在中国碎片化的钢铁行业中扮演整合者的角色，以促进更高的行业集中度并提高运营效率。中国宝武集团收购太钢后，总产能将达到每年1-1.1亿吨。据标普预计，中国十大钢铁制造商将占全国粗钢产量的38.0%，高于2019年底的36.8%。但这仍远低于政府设定的2025年达到60%的目标。

标普认为，提高行业集中度将有助于遏制钢铁行业产能过剩的情况。2016-2018年间，中国淘汰了1.5亿吨/年落后粗钢产能，帮助推高了钢铁价格。然而，2019年，中国粗钢产量达到创纪录的9.96亿吨，同比增长8.3%，令人担忧的产能过剩问题再次出现，尤其是低附加值产品。

收购太钢将巩固中国宝武集团在中国不锈钢行业的市场地位。中国宝武集团的不锈钢产能将翻倍至1000万吨/年，占2019年中国总产能的26%。该集团将成为继青山控股集团有限公司(Tsingshan Holding Group Co. Ltd.，简称“青山控股”)之后，中国第二家产能超过1000万吨/年的不锈钢生产商。

标普预计，在收购太钢后，中国宝武集团的债务/EBITDA比率将从2019年的3.2倍升至3.5倍左右，从而降低发行人信用评级的缓冲。太钢的杠杆率也相对较高，标普预计其2019年的债务/EBITDA比率为4.0倍至4.5倍。今年到目前为止，铁矿石价格的上涨侵蚀了钢铁制造商的总体运营利润，并给财务指标带来了压力。在标普看来，中国宝武集团先进的运营效率和多样化的产品供应可以抵消一些负面影响。

2020年8月21日，山西省国有资产监督管理委员会同意无条件将太钢51%的股份转让给中国宝武集团。2019年，太钢粗钢产能为1100万吨/年。

本报告不构成评级行动。

来源：料 道

编辑：莫 凌

监制：赵 鹏